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才说要155亿买新丽，阅文就跌破发行价，被高估的IP价值?

作者|李忠利

|李春晖

155亿，8月13日阅文集团宣布收购新丽传媒100%股权的高昂代价，也是其IP泛娱乐布局的野心表征；

0.3%，阅文集团旗下重磅IP《武动乾坤》的收视现状，也是男频文IP改编持续遇冷的现实窘境；

52.6港元/股，8月15日阅文集团收盘价，也是其自2017年11月8日上市来首次跌破发行价。

想当年，眼看阅文上市后股价飞升，上市当日一度突破110港元，最终收涨86.18%，公司总市值高达928亿港元；叹今朝，收购新丽填补了中国最大IP资源池的影视制作能力，明明是IP全产业链宏图正在展开，却在消息传出后2日内股价跌幅达22.19%，市值蒸发136亿港元，比巅峰期几近腰斩。

说好的“中国的好莱坞studio呼之欲出”呢？看来你们有钱人是给这笔收购投了反对票呗？

不光有钱人忐忑，看到去年以来的男频IP改编成绩，硬糖君也对这一产业的未来并不如最初乐观。

《择天记》，只有鹿晗粉丝在看；《九州海上牧云记》，跌破众人眼镜；《武动乾坤》，收视彻底仆街……一个个响当当的大IP,在影视化后败下阵来。

而新丽本身在作品积压、负债率近70%的情况下，也是野狐禅四面漏风。一度风光无限的新丽，在《妖猫传》和《如懿传》之后，就迅速丧了（“传”字带克？）。

阅文+新丽，尽管内生的的开发模式能一定程度上减轻为收割IP热度而仓促开发的产业现状，但不可否认，既往顶级男频IP改编仆街几乎常态化。单纯的卖IP版权还能落袋为安，自己开发，又胜算几何呢？

被高估的“泛娱乐”？

收购新丽传媒的消息出自阅文集团2018年上半年的财报，因此很多人被IP产业链迷住的同时，却忽略了财报中“实锤”的数据。

截至2018年6月30日，阅文集团上半年的总收入达人民币22.829亿元。其中，版权运营业务收入即络文学IP开发所获得的收入为人民币3.170亿元，占比不到14%。

这个数据怕是会让很多人错愕。阅文集团卖半年文IP挣的钱，还不够开发一部《武动乾坤》。毕竟后者的投资金额超过6亿。

阅文集团董事长吴文辉

而事实上，这个IP营收都已经是近年稳定增长的结果了。

济南实验机厂是1家专业生产实验机的单位 根据阅文集团此前的财报，2015年阅文集团络文学IP版权授权价格暴涨，阅文集团的版权收入为1.63亿，占到了营收总额的10.1%；2016年版权运营收入2.47亿，比上面翻了一番，占营收总额9.7%；2017年来自版权运营的收入为3.66亿元，占比8.9%，授权方向包括电视剧络剧、动画、游戏与电影等等。

以络文学为核心的泛娱乐产业一度被吹嘘出了数百亿的市场规模。去年11月8日，阅文集团在香港上市，凭借着早前影视化改编的过程中出现过《琅琊榜》《寻龙诀》等IP精品，其市值一度高达千亿港元。要知道，文化类公司在内地和香港的市场价值普遍偏低。在此之前，A股市场市值突破200亿元的文化类公司只有万达电影、光线传媒和华谊兄弟三家。

市场看中的，正是阅文的都完全满足管材检测的力学标准络文学IP储备。截至2018年中期，阅文集团内一共有730万位作家，作品总数达到1070万部，其中包括自有平台的1020百万部原创文学作品。

这占据了中国数字阅读市场近80%的份额，数字阅读也为阅文带来总收入的80%以上。但付费阅读市场天花板已品牌知名度进1步加大现，2018年上半年其付费用户增长低于市场预期，这也是部分机构下调阅文目标价的重要原因。IP，才是市场期待的增长空间。

不过，即便是阅文这一行业第一的络文学集团，络文学的版权运营似乎也并没有想象中那么顺畅和强大。2018年上半年，阅文集团共售出60余部文IP。但如上所述，只为阅文集团挣了个营收零头。

被高估的收购？

IP的价值没有充分放大，或许因为自傅斯彦己只是个卖IP的人？

在收购新丽传媒之前，阅文主要通过“IP合伙人”机制对产业上下游进行融合，扮演“连接者”的角色。收购新丽传媒，则意味着“连接者“到“制作者”的身份的转变，以及产业链的彻底打通。

而对连续三次冲击IPO失败的新丽传媒来说，这也算是好归宿。天天求上市，不如早些卖给BAT。毕竟155亿的售价等于1个华策影视、2.5个慈文传媒、4.3个唐德影视。攀上阅文，新丽传媒瞬间变身成为了身价上的中国电视剧第一股。再加上公司2017年资产负债率达到70%，《林帆如懿传》等积压大剧前路未明，巨额售价可谓雪中送炭。

但这一过高估值也让诸多投资者生疑。今年3月，腾讯刚从光线传媒手中收购了新丽传媒27.64%的股权。据此测算，新丽传媒彼时的估值为120亿元人民币。5个月之内估值暴涨35亿，还是在新丽并无利好消息传出的情况下。难免让人怀疑有割韭菜之嫌弃，也让阅文集团股价应声暴跌。

不过，阅文并不觉得亏，因为新丽传媒实在太合自己胃口。文最受关注的IP出萧亚轩口还是剧和电视剧，而在电视剧、剧领域制作开发的新丽传媒战记斐然：《我的前半生》《白鹿原》《女医明妃传》《余罪》等均为其代表作品。

《我的前半生》剧照

产业链打通当然会对系统性开发带来诸多益处，比如IP授权方与被授权方的矛盾会极大减小，开发流程更加顺畅。同时，版权授权时间更加灵活，买下版权的影视公司只为收割IP热度，仓促开发的情况也许会有所缓解。但佳作真的会因为专业制作团队的专心制作而出现么？看命。

正在播出的《武动乾坤》就是最好的例子。这部天蚕土豆的作品，在阅文全平台阅读量高达数十亿，又有顶级流量参演，有影视圈顶级导演张黎加持，投资为电视剧历史之最，拍摄时间将近一整年。然而在东方卫视首播收视率仅有0.33%，豆瓣评分5.0分，创造了导演从业生涯来的最低评价，收视口碑尽失。

被高估的文IP？

《武动乾坤》的扑街其实有迹可循。从《诛仙》到《择天记》，再到待播出的《斗破苍穹》，以阅文为代表的男频小说影视化，始终处在一种只能拍给女性看的错位境遇中。

阅文的根基在起点，起点的根基是由唐家三少、猫腻、天蚕土豆这批白金作家建立起来的男频文学堡垒。其世界观设定宏大，男主多为热血少年，通过不断打怪升级，逐渐从柔弱寡断变得战斗力十足，深受男性读者欢迎。

但改编成电视剧之后，基本就成为了女性观众的舔屏之作。从其主创配置也能看出，《择天记》《武动乾坤》《斗破苍穹》的男主分别是鹿晗、杨洋、吴磊。很显然，这些大男主电视剧的目标也是收割少女心。遗憾的是，升级打怪的剧情对于女生来说，真的很没意思。

争取男性观众呢？男频作品的一大魅力在于复杂的世界观以及各大家族、各种势力的纷争与恩仇，这些场景的还原，在现有技术水平以及投资环境下并不容易实现，况且主演还是不招男人待见的小鲜肉。

这种用户双向错位，最终导致男频改编的投入普遍大于女频改编，扑街率也远高于女频改编。场景恢弘的男频IP普遍投资巨大，《九州海上牧云记》3亿，《择天记》近4亿，《武动乾坤》更高达6亿。只能说，投资越大，吐血越多。

2017年，阅文参投的主要电视剧和络剧包括《武动乾坤》、《将夜》及《你和我的倾城时光》等。此外，还主导制作了包括《全职高手》《斗破苍穹》《择天记》《全职法师》等新番动漫。2018年上半年，《凤囚凰》《扶摇》《凰权》等影视化作品也已经跟观众见面。影视整体表现不理想，动漫还算扳回一城。

而男频IP另一优良出口在游戏。只可惜这两年游戏市场日渐萧条，小公司买不起IP,大公司只要最顶级的IP。这块市场一掷千金的故事，也越来越少听说。靠想象力存活的络文学，其IP商业想象力，或许也没有想象中那么大。